综合题(本题共15个小题。)
　　 1．假定年利率r为8%，年指数股息率d为1.5%，6月30日是6月指数期货合约的交割日。4月15日的现货指数为1450点，则4月15目的指数期货理论价格是（　　）点。
　　 A．1459.64
　　 B．1468.64
　　 C．1469.64
　　 D．1470.64
　　 2．某组股票现值为100万元，预计隔2个月后可收到红利1万元，当时市场年利率为12%，如买卖双方就该组股票3个月后转让签订远期合约，则净持有成本和合理价格分别为（　　）。
　　 A．19900元和1019900元
　　 B．20000元和1020000元
　　 C．25000元和1025000元
　　 D．30000元和1030000元
　　 3．7月1日，某投资者以100点的权利金买入一张9月份到期，执行价格为10200点的恒生指数看跌期权，同时，他又以120点的权利金卖出一张9月份到期，执行价格为10000点的恒生指数看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利(不考虑其他费用)是（　　）。
　　 A．200点
　　 B．180点
　　 C．220点
　　 D．20点
　　 4．某投资者在2008年2月22日买入5月期货合约价格为284美分／蒲式耳，同时买人5月份CBOT小麦看跌期权敲定价格为290美务，权利金为12美分，则该期权的损益平衡点为（　　）美分。
　　 A．278
　　 B．288
　　 C．296
　　 D．302
　　 5．2008年5月份，某投资者卖出一张7月到期执行价格为14900点的恒指看涨期权，权利金为500点，同时又以300点的权利金卖出一张7月到期、执行价格为14900点的恒指看跌期权。当恒指为（　　）点时，可以获得最大盈利。
　　 A．14800
　　 B．14900
　　 C．15000
　　 D．15250
　　 6．某投资者共拥有20万元总资本，准备在黄金期货上进行多头交易，当时，每一合约需要初始保证会2500元。当采取10%的规定来决定期货头寸多少时，该投资者最多可买人（　　）手合约。
　　 A．4
　　 B．8
　　 C．10
　　 D．20
　　 7．上海期货交易所3月份铜合约的价格是63200形吨，5月份铜合约的价格是63000衫吨。某投资者采用熊市套利(不考虑佣金因素)，则下列选项中可使该投资者获利最大的是（　　）。
　　 A．3月份铜合约的价格保持不变，5月份铜合约的价格下跌了50元／吨
　　 B．3月份铜合约的价格下跌了70元/吨，5月份铜合约的价格保持不变
　　 C．3月份铜合约的价格下跌了250元/吨，5月份铜合约价格下跌了170元/吨
　　 D．3月份铜合约的价格下跌了170元/吨，5月份铜合约价格下跌了250元/吨
　　 8．假设年利率为6%，年指数股息率为1%，6月30日为6月期货合约的交割日，4月1日的现货指数分别为1450点，则当日的期货理论价格为（　　）点。
　　 A．1537
　　 B．1486.47
　　 C．1468.13
　　 D．1457.03
　　 9．某投资者5月份以5美元／盎司的权利金买进1张执行价为400美元／盎司的6月份黄金看跌期权，又以4.5美元／盎司的权利金卖出1张执行价为400美元/盎司的6月份黄金看涨期权，再以市场价398美元/盎司买进1手6月份的黄金期货合约，则该投资者到期结算可以获利（　　）美元。
　　 A．2.5
　　 B．2
　　 C．1.5
　　 D．0.5
　　 10．某投资者于2008年5月份以3.2美元/盎司的权利金买入一张执行价格为380美元/盎司的8月黄金看跌期权，以4.3美元/盎司的权利金卖出一张执行价格为380美元、盎司的8月黄金看涨期权；以380.2美元/盎司的价格买进一张8月黄金期货合约，合约到期时黄金期货价格为356美元/盎司，则该投资者的利润为（　　）美元/盎司。
　　 A．0.9
　　 B．1.1
　　 C．1.3
　　 D．1.5
　　 11．某公司购人500吨小麦，价格为1300元／吨，为避免价格风险，该公司以1330元／吨价格在郑州期货交易所做套期保值交易，小麦3个月后交割的期货合约上做卖出保值并成交。2个月后，该公司以1260元/吨的价格将该批小麦卖出，同时以1270元/吨的成交价格将持有的期货合约平仓。该公司该笔保值交易的结果(其他费用忽略)为（　　）。
　　 A．-50000元
　　 B．10000元
　　 C．-3000元
　　 D．20000元
　　 12．7月1日，大豆现货价格为2020元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在一个月后买进200吨大豆。为了避免将来现货价格可能上涨，从而提高原材料成本，决定在大连商品交易所进行套期保值。7月1日买进20手9月份大豆合约，成交价格2050元/吨。8月1日当该加工商在现货市场买进大豆的同时，卖出20手9月大豆合约平仓，成交价格2060元。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，8月1日对冲平仓时基差应为（　　）元/吨能使该加工商实现有净盈利的套期保值。
　　 A．>-30
　　 B．<-30
　　 C．<30
　　 D．>30
　　 13．假定某期货投资基金的预期收益率为10%，市场预期收益率为20%，无风险收益率4%，这个期货投资基金的贝塔系数为（　　）。
　　 A．2.5%
　　 B．5%
　　 C．20.5%
　　 D．37.5%
　　 14.6月5日某投机者以95．45的价格买进10张9月份到期的3个月欧元利率(EuRIBOR)期货合约，6月20日该投机者以95.40的价格将手中的合约平仓。在不考虑其他成本因素的情况下，该投机者的净收益是（　　）。
　　 A．1250欧元
　　 B．-1250欧元
　　 C．12500欧元
　　 D．-12500欧元
　　 15．假设4月1日现货指数为1500点，市场利率为5%，交易成本总计为15点，年指数股息率为1%，则（　　）。
　　 A．若不考虑交易成本，6月30日的期货理论价格为1515点
　　 B．若考虑交易成本，6月30日的期货价格在1530以上才存在正向套利机会
　　 C．若考虑交易成本，6月30日的期货价格在1530以下才存在正向套利机会
　　 D．若考虑交易成本，6月30日的期货价格在1500以下才存在反向套利机会 

          参考答案及解析
　　 1．C【解析】F=S[1+(r-d)×(T-t)／36151= 1450×[1+(8%-1．5%)×5／24]=1469．64 (点)。
　　 2．A【解析】资金占用100万元，三个月的利息为 1000000×>12%X3／12=30000(元)12%×1／12= 100(元)，净持有成本=30000—10100=19900 (元)，该远期合约的合理价格应为1000000+ 19900=1019900(元)。
　　 3．C【解析】期权的投资收益来自于两部分：权利金 收益和期权履约收益。 (1)权利金收益=一100+120=20；(2)买入看跌 期权，价越低赢利越多，即10200以下；卖出看跌期 权的最大收益为权利金，低于10000点会被动履 约。两者综合，价格为10000点时，投资者有最大 可能赢利。期权履约收益=10200-10000=200． 因此合计收益=20+200=220。
　　 4．A【解析】买进看跌期权的损益平衡点=执行价 格一权利金=290-12=278(美分)。
　　 5．B【解析】该投资者进行的是卖出跨市套利，当恒 指为执行价格时，期权的购买者不行使期权，投资 者获得全部权利金。
　　 6．B【解析】采用10%的规定，把总资本200001 (元)乘以10%就得出在该笔交易中可以注入的金 额，为200000×10%=20000(元)。每手黄金合约 的保证金要求为2500(元)，20000÷2500=8，即交 易商可以持有8手黄金合约的头寸。
　　 7．C【解析】当市场是熊市时，一般来说，较近月份 的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格 的下降幅度。在反向市场上，近期价格要高于远期 价格，熊市套利是卖出近期合约同时买入远期合 约。在这种情况下，熊市套利可以归入卖出套利这 一类中，则只有在价差缩小时才能够盈利。1月份 时的价差为63200～63000=200(元/吨)，所以只要 价差小于200(元/吨)即可。
　　 8．C【解析】F(4月1日，6月30日)=1450 × [1+ (6%-1%)×3／12]=1468．13(点)。
　　 9．C【解析】该投资者在买入看跌期权，卖出看涨期 权均同时，买人相关期货合约，这种交易属于转换 套利。转换套利的利润=(看涨期权权利金一看跌 期权权利金)一(期货价格一期权执行价格)=(4． 5-5)-(398-400)=1.5(美元)。
　　 10．A 【解析】投资者买入看跌期权到8月执行期权 后盈利：380-356-3.2=20.8(美元/盎司)；投资 者卖出的看涨期权在8月份对方不会执行，投资者 盈利为权利金4.3(美元／盎司)；投资者期货合约 平仓后亏损：380．2-356=24.2(美元/盎司)；投资 者净盈利：20.8+4.3-24.2=0.9(美元/盎司)。
　　 11．B【解析】(1)确定盈亏：按照“强卖赢利”原则，本 题是：卖出保值，记为+；基差情况：现在(1300- 1330)=-30，2个月后(1260-1270)=-10，基差 变强，记为+，所以保值为赢利。(2)确定数额：500 ×(30-10)=10000。
　　 12．B【解析】如题，(1)数量判断：期货合约是20×10 =200吨，数量上符合保值要求； (2)盈亏判断：根据“强卖赢利”原则，本题为买人 套期保值，记为一；基差情况：7月1日是(2020- 2050)=-30，按负负得正原理，基差变弱，才能保 证有净盈利。因此8月1日基差应<-30。
　　 13．D【解析】本题关键是明白贝塔系数的涵义。在教材上有公式． (10%-4%)／(20%一4%)=37.5%
　　 14．B【解析】 95.45<95.40，表明买进期货合约后下 跌，因此交易亏损。(95.40-95.45)×100×25× 10=1250。(注意：短期利率期货是省略百分号 进行报价的，因此计算时要乘个100；美国的3个月 期货国库券期货和3个月欧元利率期货合约的变 动价值都是百分之一点代表25美元(10000000／ 100／100／4=25，第一个100指省略的百分号，第二 个100指指数的百分之一点，4指将年利率转换为 3个月的利率)。
　　 15．ABD【解析】期货价格=现货价格+期间成本 (主要是资金成本)一期间收益 不考虑交易成本，6月30日的理论价格=1500+ 5%／4×1500-1%／4×1500=1515； 当投资者需要套利时，必须考虑到交易成本，本题 的无套利区间是[1530，1500]，即正向套利理论价 格上移到1530，只有当实际期货价高于1530时，正 向套利才能进行；同理，反向套利理论价格下移 到1500。




         期货从业资格考试